智能家居10只概念股价值解析

　　个股点评：

　　华平股份14年中报点评：挖掘传统业务增长潜力，培育新业务空间

　　类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：许祥日期：2014-07-17

　　上半年公司实现主营业务收入13253.57 万元，同比增长20.35%，实现归属上市公司股东的净利润5009.28 万元，同比增长20.50%，每股收益0.152 元。

　　公司来自原部队大客户的图像综合集成系统收入为7624.06 万元，同比小幅下降；视频会议系统实现收入3281.49 万元，同比增长27.46%；视频监控收入为1901.19 万元，同比增长1650.28%。收入增长主要来自视频会议业务及视频监控的销售增长，其中视频监控收入大幅增长原因是确认了安防与交通类项目的销售收入金额约为1730万元。

　　上半年公司积极开展华平智呈系列视讯新产品的媒体宣传、渠道推广、巡展等活动，推动视频会议等传统业务增长。新兴业务方面，继续开拓智慧家庭、远程医疗、在线教育等业务，公司新设华平浩音、华平祥晟、忘忧网络科技三家控股子公司分别开拓在线钢琴教育、数字手术室信息化、在线医疗等业务，新业务尚处于培育期。

　　全年视频会议业务收入有望增长20%-30%，视频监控业务因平安城市项目贡献，收入增长较快，监控指挥解决方案收入小幅下降。

　　预计2014-2015 年归属母公司股东净利润分别增长26%、18%。

　　摊薄EPS 分别为0.39 元、0.46 元，对应PE 分别为43.5 倍、36.9 倍。

　　公司继续挖掘传统业务增长潜力，积极探索和开拓新业务，未来业绩增长具有一定的想象空间，维持增持的投资评级。

　　风险提示：行业竞争加剧导致业绩低于预期，新业务开拓不顺利等。

　　喜临门：携手和而泰合作智能家居，进军大健康领域

　　类别：公司研究机构：申银万国证券股份有限公司研究员：屠亦婷，周海晨日期：2014-06-13

　　投资要点：

　　事件：公司公告，与深圳和而泰签署《智能家居战略合作框架协议》。将结合移动互联技术、网络通讯技术、大数据与云计算技术，共同规划、研究、开发、生产系列化科学睡眠与智能卧室产品，含睡眠状态、生命体征、睡眠质量监测类产品系列，助眠、睡眠环境营造、智能寝具类产品系列，以及针对妇女、儿童、老人、病人等特定人群的智能睡眠监控系统与管理系统；打造在行业内具有领先优势的新一代科学睡眠产品。

　　站高谋远，涉足大健康领域。现代人生活节奏加快，受到各类疾病及亚健康状态困扰，消费者对健康的重视程度日渐提升。睡眠质量检测提供了关于人身体状况的重要数据信息，而助眠系统的开发有助于营造良好睡眠环境、改善睡眠质量，从而改善身体状况。作为国内床垫行业的领军品牌，喜临门站高谋远，站在大健康的视角看待床垫产品。从13年起每年推出“喜临门中国睡眠指数调查”，对国人睡眠质量进行系统、科学地调查研究分析；而此次与和而泰的合作，在大健康领域的具体产品探索上更进一步。

　　战略发展清晰，建议增持。中短期：产品差异化+渠道多元化，业绩增长有保证。产品方面，公司贯彻一体两翼思路，在传统床垫软床产品外，关注青少年和老年细分市场，尤其青少年产品方面，迪士尼、哆啦A梦及HeoKitty已经陆续签订品牌授权协议。渠道方面，OEM跟随原有的宜家、宜得利外延发展；新增沃尔玛、无印良品等客户资源。自有品牌除延续线下开店模式外，在天猫和美乐乐等新渠道模式也取得高速增长。在公司2月推出的类股权激励方案中，给出的业绩增长目标为2014/2015收入增长35%/30%，净利润增长30%/32%，完成概率较高。长期切入智能家居和大健康市场，提升发展想象空间。因产品落地尚需时日，我们不调整公司盈利预测，维持公司14-15年0.53元和0.72元的盈利预测，目前股价(9.56元)对应14-15年PE分别为18.0倍和13.3倍，建议增持！

　　和而泰：智能卧室开发推动和而泰加速进军智能家居

　　类别：公司研究机构：中国民族证券有限责任公司研究员：陈伟日期：2014-06-18

　　和而泰公告将与喜临门在智能家居领域开展战略合作，研发并制造以科学睡眠为核心理念的智能卧室系列产品。我们认为，这是公司进军智能健康与护理市场的重大突破。而由于后者也是智能家居生态系统中的核心部分，公司也可以借此延长产业链，将业务从传统的电子智能控制器制造拓展至智能家居领域。

　　本次合作，公司将开发新一代智能睡眠的硬件产品，并会在此基础上，积极探索基于智能化睡眠产品的大数据应用，以为用户带来全新生活体验的同时，也寻求更广泛的商业模式转型。

　　公司通过成功推动以上活动，不仅拓宽了公司的产品范围，实现了从智能控制产品到智能家居硬件领域的突破，还使得公司可以获得更多的第三方咨询服务或广告收入分成，从而推动了公司从产品制造业到健康管理、智能家居服务市场的商业模式转型。

　　战略实施也将是个艰巨的任务，公司尽管具备一定的技术条件和能力，但未来仍会面临诸多挑战：对于面对终端销售的智能硬件并没有实际的开发和制造经验，也缺乏足够的技术储备；公司传统上并不具备互联网基因，利用大数据与云计算技术运营云服务平台为终端消费者服务将会面临较大挑战。

　　我们预计公司为短期弥补业务发展短板，会更多采取并购策略以尽快获得战略实施的核心能力。鉴于公司以上积极进军智能医疗设备和服务市场的努力能较大程度上提升人们对于公司未来业务成长及成功转型的信心，公司短期的估值也有望提高，当然中长期公司价值的实现仍需要公司成功战略的落地。

　　拓邦股份：受益智能家居发展，锂电池业务构筑新的增长点

　　类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：刘翔，卢文汉日期：2014-04-15

　　公司是国内领先的控制系统方案服务商

　　公司在电磁感应技术、电机调速控制技术、嵌入式软件技术、电磁兼容等智能控制器技术领域保持行业领先地位，具备提供全套解决方案的系统能力；虽然公司产品涉及种类较多，包括家电、新能源、电机等领域，但是实际上都基于公司的核心能力——智能控制系统技术。

　　智能家居产业正迎来高速发展的时代

　　智能家居正处于一个高速发展的阶段：根据JuniperResearch在2014年的研究报告，到2018年，智能家居市场总规模将达到710亿美元，比2013年的330亿美元翻一番；2018年中国智能家居市场规模将达到1396亿元，2018年中国智能家居市场规模约占全球智能家居市场规模710亿美元的32%。

　　智能家居为公司带来新的发展机遇

　　智能家居的发展为公司带来两方面的机会：其一，能控制器是家电产品的大脑，随着各家电厂商纷纷推出智能家电产品，对智能控制器有更高的要求，因此这给智能控制器厂商带来更高的附加值；其二，各类新的智能家居产品为公司带来新的市场机遇，如普通的插座、路由器正在进化到智能插座、智能路由器，新的产品如空气盒子、智能灯泡等不断产生。

　　新能源业务构筑公司新的增长点

　　2014年，随着各汽车厂商推出新能源汽车，加上各地出台政策的支持，2014年的新能源汽车销量有望在2013年的基础上实现翻倍；在电动汽车锂电池方面，公司是金龙汽车的主力供应商，并且产品性能验证良好，公司的动力锂电池业务将构筑公司新的增长点。

　　风险提示

　　家电智能控制器下游需要疲软；智能家居、新能源业务的不确定性。

　　我们预计公司2014/2015/2016，EPS分别为0.34/0.41/0.48元，对应当前股价的PE为28.8/23.3/20.2倍；考虑到公司良好的成长前景，我们给予公司“推荐”评级。

　　良信电器：中高端低压电器领军企业

　　类别：公司研究机构：齐鲁证券有限公司研究员：刘统，刘江啸日期：2014-01-22

　　良信电器专注于低压电器研发、生产和销售，是中高端低压电器领域的领军企业：良信电器自1999 年成立以来，一直从事低压电器的研发、生产和销售，主要产品包括终端电器、控制电器和配电电器三类，在中高端低压电器领域中连续多年排名国内前三位。

　　低压电器市场需求稳健增长：我国低压电器行业2001 至2012 年发展良好，基本上每年都有10%~15%的增长幅度。预计未来相当长一段时间内，国内固定资产投资仍将保持较快的增长速度，在装备制造业升级、城镇化建设不断推进以及电力、电信等下游的旺盛市场需求下，我们认为低压电器整体市场需求仍将保持相对稳健的增长速度。

　　低压电器逐步高端化，市场集中度有望不断提升：低压电器已经经历了四次的技术发展，目前市场主流产品是三代，国内四代产品仍处于小批量试制阶段。在经济水平不断提高、环保意识不断提升、智能电网建设加快和新能源应用不断增加的情况下，我们判断未来中高端低压电器的发展前景将好于低压电器行业整体，并且低压电器将向品牌化和规模化发展，行业集中度将逐步向优势企业集中。

　　良信电器定位中高端市场，竞争优势明显：良信电器自成立以来，始终定位于低压电器行业中、高端市场，2008 年至2012 年，公司主要产品终端电器的销售收入和数量在中、高市场均名列前三位。同时，公司已经树立了良好的品牌形象，在地产、电信、工业企业、电力等诸多领域建立了优质的客户群，并且形成了重点突出、布局合理、覆盖面广的营销网络，依托公司现有的技术研发团队和技术积累，良信电器在中高端低压电器领域优势明显。

　　良信电器募投项目解决公司产能瓶颈，提升研发实力：良信电器此次拟募集资金约3.7 亿元，投资于智能型低压电器产品生产线项目和智能低压电器研发中心项目。通过募投项目，一方面公司将解决目前的产能瓶颈问题，提高现有产品的技术性能和质量表现，巩固和扩大现有市场份额；另一方面，进一步增强公司的研发实力，为公司进一步发展奠定坚实的技术基础。

　　盈利预测及投资建议：我们预计公司2013、2014、2015 年实现营业收入分别为6.51 亿元、7.18 亿元、7.90亿元，同比增速分别为8.52%、10.29%、10%；实现归属于母公司的净利润分别为8700 万元、10400 万元、11600 万元，同比分别增长18.5%、19.44%、11.91%；对应EPS 分别为1.01 元、1.20 元、1.35 元。

　　综合考虑绝对估值和相对估值结果，我们认为公司合理定价区间为19.15 元~21.79 元，对应公司2013 年市盈率为19~21.6 倍。

　　安居宝：渠道建设发挥作用，智能对讲继续放量

　　类别：公司研究机构：华融证券股份有限公司研究员：张彬日期：2014-04-29

　　2013 年公司业绩略低于我们的预期

　　公司发布2013年年报及2014年一季报。2013年，安居宝公司实现营业收入5.22亿元，同比增长43.73%；实现营业利润8729.19万元， 同比增长24.88%；实现归属于上市公司股东的净利润1.01亿元，同比增长33.95%；公司2013年年报略低于市场预期。

　　2014年一季度，公司实现营业收入7018.46万元，同比增长48.21%，实现营业利润647.82万元，同比增长13.02%，实现归属于上市公司股东的净利润654.39万元，同比增长34.86%，基本符合我们的预期。

　　借助渠道优势，各类产品出货量显著提升

　　2013年，公司楼宇对讲系统出货160.77万套，同比增长36.31%； 智能家居系统出货量3.64万套，同比增长81.80%；停车场系统出货1095套，比去年同期增长123.47%。公司全年签订各类合同8048份， 新增客户579个，同比增长39.96%。分析原因，我们认为公司充分利用自己的品牌优势，大力拓展销售渠道，是公司取得良好业绩增长的关键，与此同时，公司销售费用也同比增长了29.11%。

　　2014 年公司与房开商的合作有望放量

　　2013年，公司已经开始着手与房开商进行合作，但仅是在样板房中小批量试用。2014年，与其合作的大型房开商房屋建筑面积将大范围竣工，也将带来楼宇对讲系统的持续放量。乐观情形下，如果我们考虑国内住房竣工数量仍然能够维持个位数的同比增长(6%)， 2014 年与 2015 年，公司楼宇对讲系统的国内市场占有率将达到 25%和 30%，这将直接带动公司楼宇对讲系统的出货量 50-60 万套。

　　智能家居产品提升估值空间

　　2013 年，公司智能家居产品成长迅速，按照公司披露的产品销售量与收入，单台系统的均价在1000 元左右。对于家装系统而言，价格已经不再成为重要的门槛。在楼宇对讲系统渠道铺垫下，智能家居产品在原有客户中延伸是水到渠成的事情。这将在智能家居产品大浪潮发展的背景下，有效提升公司估值水平。

　　盈利预测、估值与投资建议

　　我们预计，公司2014-2016 年是营业收入分别是7.44 亿元、10.27 亿元、13.27 亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为13495 万元、18632 万元、21985 万元，摊薄每股收益分别为0.73 元、1.00 元、1.18 元。我们认为，公司的传统对讲系统与智能家居系统，将成为公司未来发展的两个重要途径，继续维持公司“推荐”的评级。

　　东软载波点评：抢占用户入口，完善智能家居产业链

　　类别：公司研究机构：浙商证券股份有限公司研究员：周小峰日期：2014-05-23

　　控股龙泰天翔，智能家居产业链进一步完善

　　公司以自有资金1900 万元投资龙泰天翔，投资完成后，东软载波占龙泰天翔51.35%的股权。龙泰天翔定位于智慧社区、智慧家居综合运营商，主营产品包括家庭和中小企业智慧网关设备、以智慧家居为核心的智慧社区多媒体运营服务系统等，是中国联通、中国电信、中国广电的资深战略合作伙伴。

　　众e通加速公司智能家居产品推进速度

　　龙泰天翔众e通项目通过整合云计算、物联网、三网融合技术，实现智慧社区、智慧家庭等立体化服务功能，众e通将通过物联网设备和体验服务平台为家庭用户提供便利家、健康家、影音家、游戏家、安全家、智慧家、同城购等七方面信息化应用。山东网台与龙泰天翔启动山东全省智慧TV 业务的联合推广，双方决定以为山东省经信委智慧社区推广的家庭智慧终端产品智慧TV 盒子(家e 通)产品为核心，为全省家庭提供三网融合的视频、智慧家居、便民服务等综合性智慧生活服务。目前已有六万户家庭开始使用众e通，公司计划今年再推广20万户，力争三年内覆盖突破100万户。

　　加速PLC智能网关推广，抢占智能家居入口

　　通过智慧社区运营服务系统，发挥龙泰天翔渠道优势，促进PLC 智能家居产品快速实现商业化，以电视和宽带等用户刚性需求为切入点，让嵌有PLC 载波通信模块的智能网关快速普及，在区域市场实现规模用户对智能家居产品的感知，推动品牌和产品认知，并对智能家居后端产业链形成汇聚效应，促进载波通信技术在智能家居应用的品牌化、市场化以及“生态圈”的建设，实现PLC 智能家居产品和商业模式对其他产业化渠道的示范作用和推广。

　　维持买入建议

　　预计公司2014-2015年营业收入为 9.91、19.2133.20亿元，YOY为 96.92%、93.84%、72.83%，净利润分别为 4.04、6.22、9.03亿元，YOY分别为71.48%、53.78%、45.16%，EPS为1.84、2.8、4.06元，PE分别为19、12、9倍，我们认为，国网自身发展带来公司传统业务巨大的发展空间，传统业务同样维持高成长状态，而新业务智能家居同样步入高成长阶段，同时外延式扩张预期依然存在，未来几年公司将享受高估值水平，公司将是新一轮智能化浪潮中核心受益企业，维持“买入”的建议。

　　金亚科技：合作500彩票网，应用及用户导入添筹码

　　类别：公司研究机构：齐鲁证券有限公司研究员：陈运红，陈筱日期：2014-05-26

　　联手500彩票网，独享国内最专业最领先的互联网彩票电视端应用。金亚科技5月23日发布公告称，公司与深圳市易讯天空(500彩票网)签署了《战略合作框架协议》，拟建立互联网终端与彩票应用服务的全方面战略，包括：1、通过金亚科技旗下的“致家”品牌的OTT终端产品，结合500彩票网的彩票应用和服务共同开发和拓展国内家庭互联网市场；2、金亚科技负责OTT终端产品的设计开发、生产、市场推广和销售；500彩票网负责相关彩票产品的应用和服务；3、用户通过金亚科技的OTT终端产品使用500彩票网的应用和服务产生的利润收益，由双方按约定比例分成；4、双方实行排他性合作模式。

　　强化用户体验及用户导入并举。500彩票网是国内运营历史最久、用户基数强大而活跃的互联网彩票平台，与其他线上彩票平台相比，500彩票网在创新能力、专业互动分析积累、专业用户集聚和社区粘性等方面具备了竞争对手不可比拟的竞争力。公司此次牵手500彩票网，一方面可强化公司在致家终端的应用供给，优化体验；另一方面500彩票的创新能力及强大的用户基数则为公司提供了规模可观的用户导入，并有望借助即将到来的世界杯期间强化用户导入速度，是继公司子公司鸣鹤鸣和获取腾讯英雄联盟职业联赛独家直播前及独家数字电视VOD点播权后，在内容及应用领域的又一大力度的独家布局。

　　2014年净利润可恢复，电视游戏业务弹性大。我们预计2014年公司的机顶盒销售基本可恢复正常水准；另电视游戏产业链享受一定的弹性，且盈利能力望在终端出货量增加下进一步的提升。公司在电视游戏产业链布局的深度耕作及游戏推广渠道的壁垒深厚，先发优势明显。预计2014-2016年可实现的EPS分别为0.08元、0.11元和0.19元，给予“增持”评级，建议积极关注。

　　风险提示：终端出货量不达预期；电视游戏应用供给不足

　　星网锐捷：业绩保持稳步增长，互联网娱乐平台打开想象空间

　　类别：公司研究机构：平安证券有限责任公司研究员：符健日期：2014-05-09

　　投资要点

　　国内领先的新一代网络信息技术及综合解决方案供应商

　　公司是国内领先的网络通讯设备、网络终端、视讯产品、信息化软件等综合解决方案供应商，在教育、电信、金融、邮政、政府、企业、医疗、军队、交通等信息化建设领域为用户提供最全面的应用解决方案。公司MODEM、ADSL产品在国内连续多年销量第一，享有“中国猫王”和“中国A 猫第一品牌”的盛誉；拥有国内70%以上无线公话的商务电话市场份额；开发基于以太网无源光网络(EPON)系统环境的光网络单元(ONU)产品。公司已发展成为国内领先网络信息技术及综合解决方案提供商。

　　营收状况表现良好，业绩水平不断提升

　　公司营收和净利润均保持稳定增长势头。2013年，公司实现营业收入32.76亿元，同比增长17.54%；公司实现归属母公司净利润2.39亿元，同比增长6.91%。2014年第一季度，公司实现营业收入5.06亿元，同比增长22.97%；公司实现归属母公司净利润950.45万元，同比增长37.11%，公司营收增速和净利润增速均高于去年同期。考虑到公司平台化转型雏形初现，我们对公司未来增长充满信心。

　　K 米娱乐平台发展加速，互联网娱乐平台雏形初现

　　公司KTV 产品市场占有率最高，约占40%的市场份额。公司依托线下资源，打造以移动APP“K 米”为核心的020娱乐平台，实现线上线下资源互通。目前，“K 米”线上注册用户数接近200万，并保持较快增长速度。在“K 米”的促进下，公司KTV 产品市场竞争力进一步增强，市场份额有望进一步提升。同时，公司可基于“K 米”平台推出新的商业模式，如精准营销、流量分发等，有望为公司打开新的利润增长空间。

　　技术实力领先，为平台化战略保驾护航

　　公司技术实力突出，产品市场竞争力较强，为平台化战略保驾护航。2013年，公司在原有基础上继续提高研发费用的投入金额和比例，全年共申请专利247项，其中发明专利219项，累计专利申请总数已达1682项，发布了一系列位居业界乃至全球领先的新产品，产品市场竞争力稳步提升，公司平台化战略有望加速实现。

　　首次覆盖给予“强烈推荐”评级，目标价30元

　　暂不考虑公司外延式收购，预测公司14-16年EPS 分别为0.89、1.19和1.56元。我们认为公司目前股价错杀明显，目标价30元，对应15年约25倍PE.

　　风险提示：技术风险、产品竞争加剧风险、生产成本上涨风险。

　　和晶科技-收购无锡中科新瑞点评：拟收购中科新瑞，拓展物联网领域布局

　　类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：郭睿哲，范杨日期：2014-06-10

　　事件：

　　6月10日公告，公司拟收购无锡中科新瑞系统集成有限公司100%的股权，交易价格为2.1亿元，交易方式为向交易对方发行890.91万股股份并支付现金6300万元。被收购公司主要股东张晨阳是和晶科技第二大股东以及公司董事，此次交易构成关联交易。

　　公司拟向控股股东陈柏林非公开发行股份募集配套资金，资金总额不超过交易总额的25%，即7000万元。每股发行价格为16.50元(停牌前20日交易均价).

　　评论：

　　拟收购中科新瑞，旨在拓展物联网领域布局。和晶科技收购系统集成商，旨在向智能建筑、智慧城市等领域拓展延伸。中科新瑞主营信息系统集成，领域包括数字化校园、医院信息系统建设等，在无锡地区的政府、教育、医疗等领域拥有较丰富的项目经验，有助于和晶科技发展领域的拓展延伸。

　　交易对价PE估值处于合理区间，PB估值较高。本次交易价格2.1亿元对应2014年12.8倍PE。对比相关上市公司收购资产情况，公司交易价格处于合理市盈率水平。而交易价格的PB估值达到7.6倍的较高水平，主要是因为中科新瑞资产较轻，较高的财务杠杆使得公司ROE达到近50%。

　　签订盈利保障协议，保障上市公司利润稳定。交易双方共同承诺，中科新瑞2014-2016年扣非业绩不低于1650/1900/2200万元，对应同比增速分别为39%/15%/16%。若承诺期内业绩低于标准，将有原股东通过股份对上市公司进行补充，股份不足以现金方式补偿。

　　业绩增厚约0.1元，维持“增持”评级。考虑发行股份收购与配套融资带来的股本摊薄，交易若在2014年完成，对和晶科技2015年的业绩增厚约0.1元。由于交易仍具有不确定性，不考虑收购与配套融资对公司的影响，维持对公司2014/15年盈利预测0.34/0.50元，目标价22.91元，维持“增持”评级。

　　风险：交易尚存在不确定性；商誉减值风险