吴世春:“资本冬天”或为“项目春天” 股灾影响冲击O2O行业

A股绿草如茵，中概股姹紫嫣红。股灾来了，甚至波及到了“大西洋帝国”。就在二级市场的灾民们还没算明白心理阴影面积时，一级市场的早期天使投资却已经悄然有了些许微妙变化。风起于青萍之末。就国内天使投资人如何看待股灾后的早期投资及创业环境，网易科技近日专访了梅花天使创投创始合伙人吴世春。

吴世春：1999年毕业于吉林大学，曾先后在华为、百度工作，后创立梅花天使创投，专注于互联网领域早期投资，投过的项目包括大掌门，唱吧，趣分期，蜜芽宝贝，美丽说等。

2015年夏末某个午后，北京三元桥凤凰置地广场，梅花天使创投办公室。

等待过程中，和记者隔着茶几，对面坐着一个T恤领口挂着太阳镜的年轻人，在整理着pre-A轮的投资协议。(该项目由吴世春投天使轮，按行业规则，项目融后面轮次时，前面所有股东都要在协议书上签名)起初以为记者也是创业者，年轻人一边理顺材料一边聊着并给记者打气：加油，好好聊!

送走了三拔创业者，等待结束，访谈开始。“每天这样大概要见十几拔儿人。”吴世春说。随后，进入正题：

“其实周期性的金融危机对于创业者来说，既是‘危’也是‘机’，融钱肯定比原来难。”吴世春觉得，机遇则来自这几个方面：

首先，创业者浮躁度下降

在市场泡沫疯狂时，人容易随着资本市场起舞：资本市场什么热，大家就一窝蜂地去做什么，既飘且虚。吴世春说：“从去年到今年上半年，中国培养出了很多’创业社会活动家’，在媒体曝光上花的时间比做产品还要多得多，在外面演讲的时候比在公司里坐的时间还要久。一堆符号性人物的出现，也是泡沫的一个标志。”而在经济危机的寒冬里，创业者的浮躁度则会相对大幅降温。

其次，所谓“资本寒冬”，正是好项目的“春天”。

吴世春在2009年(金融危机时)投资“大掌门”(玩蟹科技)，这之后为他带来了千倍回报。“那时候项目的价格很便宜，创业者也比较务实，不为投机而来，是真的愿意和你一起做一番事情的人，目标也容易在寒冬中变得更清晰。而资本热闹的时候，项目总想靠烧钱来发展用户，去做大量PR，但结局往往并没什么用。”

此外，他也坦言，觉得“大众创业，万众创新”这类口号从某种维度来说并不符合科学规律。毕竟创业是少数人可以做的事情，如果鼓励所有人都去创业，本身也是对社会资源成本的极大浪费，况且并不是每个人都适合创业。

对早期天使投资来说，在这些方面的变动较明显：

首先，投资节奏下降。吴世春表示他并不否认各方面表现都证明这是一次金融危机，而整个行业的投资人心态也在发生急剧的变化：“从股灾前到股灾后，整个投资行业突然之间变冷了，C轮之后基本上没人出手，B轮就很谨慎很谨慎，A轮的话零星投，现在也开始传导到天使轮了，投资节奏全面在下降。”

其次，天使投资GP从LP处募资有可能会受到影响。

再次，下半年里创业项目的估值(从预期到性价)将普遍低于上半年。

上半年有些天使轮的项目都到了三五千万的估值，而去年年底这种项目的估值还在一千五百万左右，今年至少涨了一倍。”社会中天使基金骤然增多，很多大VC也向早期走(比如某些此前做B轮的基金都开始投早期项目)，加上媒体爆炒，风投哄抢早期项目令天使轮的估值受到很大影响。

吴世春对网易科技表示，天使轮同样阶段、同样质量的项目，国内要比硅谷更贵，而国内经济和科技却显然并没有达到美国的程度，这已经是泡沫的征兆——简直可以称得上疯狂。大家冷一冷是好事。

最后，作为分散风险重要方式的“天使合投”项目比例增高。

天使投资有可能怎样调整投资节奏：

对O2O领域，吴世春下注不少，包括此前投资过的趣分期、蜜芽宝贝、美丽说等如今受关注较高的企业。就在不久前，他公开表示，去年投资O2O领域还有些机会，但在今年风口则在慢慢关闭。

那么经济危机，是否会对例如O2O模式这类(早期烧钱圈用户)创业企业影响更大?

“肯定会。资本市场遇到资本寒冬的时候，肯定会首先把烧钱型的项目先pass掉。像年初很多O2O模式的项目，我觉得可能已经进入了比较尴尬的境地——原来资本市场的一些逻辑就行不通了，比如烧钱拉用户把订单量做好看，然后拿下一轮融资继续烧下，循环下去。这种模式在寒冬中不可行。”

不过从另一个角度，吴世春觉得下半年里创业企业获取用户的成本反而会降低，逻辑是：在经济危机中，广告的单价是下降的。相较于上半年，下半年里获取一个App用户的成本可能会下降30%—50%。

他认为下半年国内的天使投资无论在投资数量还是投资金额方面，都会有一个明显的大滑坡，项目在估值上的滑坡也会很明显，年底80%的O2O模式创业企业都会倒闭。目前自己更看好B2B类的企业服务领域，包括金融及泛金融领域的机会也较大。

所以接下来，吴世春建议创业者需要回归创业本质，2B的业务要能真正改善一个行业的效率，2C的项目要确实能够给用户创造价值。开源节流，融资小跑快跑，能拿钱则拿，不要纠结于高估值，其实没什么用。“毕竟拿不到钱还是很难渡过从0到1阶段。”

天使投资没有所谓的方法论，即便有，也是一种动态进化的。吴世春认为，在这样一个充满不确定性的世界里，人永远需要不断地改进自己的认知。“比如上半年和下半年的投资理念是不一样的，在股灾前和股灾后的估值模式也不一样，关注的投资领域更不一样。”

访谈结束后，天使创投空间里，年轻人还在继续进来。

创业，终究是一件猜得着开头却猜不着结局的故事。