全球信息生态链的格局分析：哪个行业最“景气”？

本文来自“本翼资本”，作者 陈运红

一、全球信息产业的发展现状与趋势研究

1.全球信息产业进入成熟期

全球信息产业已进入成熟期阶段。如图表1.1统计显示，2016年全球信息产业市场总规模为3.87万亿美元，2013-2016年期间年复合增长率为0.82%，较2010-2013年复合增长率5.69%下滑较为明显，全球信息产业的市场增速连续三年低于全球GDP增速，这已经表明全球信息产业已经进入成熟阶段。



终端层的增长成为信息产业增长的核心驱动力。从各层级的市场规模统计来看，终端层（感知层）位于生态链第一层，市场空间最大，2016年市场规模为15606亿美元，2011-2016年期间复合增速为4.86%；2016年广义网络层的市场规模为14959亿美元，2011-2016年期间复合增速为3.00%；2016年应用层的市场规模为8160亿美元，2011-2016年期间复合增速为0.22%。我们认为，感知层保持较高水平增长的主要原因在于互联网服务和内容消费的高速增长所致；网络层的增长主要动力来自于光纤网络普及和移动宽带用户持续增长所致；应用层的增速趋缓主要是云服务的崛起加速替代企业在IT软件和IT硬件方面的支出，导致企业服务整体此消彼长，不过随着云服务占比提高，我们预计未来几年内企业服务有望出现增长拐点。



信息制造链整体呈现衰退趋势。根据我们统计，2016年全球信息制造链的市场总规模为11879亿美元，2011-2016年期间的年复合增速为-0.47%呈现微弱下滑态势。从各层级的市场规模来看，2016年各类信息终端收入规模为5120亿美元，2011-2016年复合增速为2.28%；2016年网络设备收入规模为2304亿美元，2011-2016年复合增速为-1.82%；2016年企业硬件及软件收入规模为4455亿美元，2011-2016年复合增速-2.52%。



信息服务链中，信息消费和企业服务成为最大亮点。根据我们的统计，2016年全球信息服务链的市场总规模为26847亿美元，2011-2016年期间复合增速为2.99%。从各层级的市场规模看，2016年信息消费市场规模为10486亿美元，2011-2016年复合增速为3.19%；2016年宽带消费市场规模为12656亿美元，2011-2016年复合增速为2.54%；2016年企业服务（含云服务）市场规模为3706亿美元，整体增速为4.00%（其中，云服务市场规模为624亿美元，复合增速为26.05%，为企业服务中增速最快的细分子行业）。


2. 信息生态链的金字塔原理

信息生态链与动物生态链的数量和能量金字塔对比分析

动物生态链中，食物链每升高一个层次，有机物质和能量呈现逐级递减的趋势。相反，处于食物链越低层次的动物，其相对种类和数量越多，生物能量越多，这就是动物生态链的数量金字塔和能量金字塔的特点。

信息生态链具有与自然界类似的特征。随着营养层级递增，信息流逐级减少，位居底层的信息先后经过采集、传输、加工、再生的层层筛选和提炼后演变成知识，知识就是稀缺资源，也是获取暴利的来源，企业进入门槛高，企业数量很少。相反，随着营养层级下移，信息流变得充裕，企业潜在生存空间大，进入门槛低，企业数量较多，竞争充分。

信息生态链中，端、管、云依次构成了信息传递能量金字塔。从统计数据来看，终端层的市场规模最大，2016年为15606亿美元；网络层的市场规模次之，2016年为14959亿美元；应用层市场规模最小，2016年为8160亿美元。从各层级的市场规模占比和趋势来看， 2011年-2016年终端层占全球信息产业规模的比例呈现稳定上升趋势，从2011年的38.31%提升到2016年的40.30%；网络层占比维持相对平稳，2011年为38.71%，2016年为38.63%；应用层的占比则呈现递减的趋势，从2011年的22.95%下降到了2016年的21.07%，导致应用层占比下滑的原因归结于企业软件与企业硬件支出的下降。


信息制造链中，从层级收入规模占比来看，各类终端市场规模占比逐年提升，从2011年的37.61%提升到了2016年的43.10%；而网络设备占比则略有下降，从2011年的20.76%下降到2016年的19.39%；企业软硬件下降明显，从2011年的41.62%下降到2016的37.50%。



信息服务链中，从层级的市场收入占比来看，2011-2016年期间，信息消费占比呈现先降后升的态势，主要系语音业务日趋下降抵消了互联网服务的增量，但在2015年遇拐点上升，互联网业务占比持续提升，带动信息消费占比提升；运营商宽带消费占比依旧最大，收入占比先略有上升后又有所下降，主要系运营商宽带业务日趋呈现平稳增长趋势；应用层占比从2011年13.14%提升至2016年的13.80%。



3. 信息制造链与信息服务链的关系分析

信息制造与陆地生态链、信息服务与海洋生态链的对比分析

通过对比分析，我们发现信息制造链与陆地生态链，以及信息服务链与海洋生态链的类比关系极为相似。首先，从食物链的关系看，陆地生态链成链状营养关系，这一点与信息制造业的垂直供应链关系相似；而海洋生态链相互交错，成网络状营养关系，信息服务的网络结构与其相似。其次，从生存空间看，海洋占地球表面积的70%，整个地球上的海洋是连成一体的（互联网），海水（信息）具有流动性，可以说地球上的全部海洋是一个巨大的生态系统（全球化互联网）。无论从门类、数量，还是从食物链层级来看，海洋生物都比陆地生态系统更加复杂和丰富多彩，这一点与信息服务的业务形态和发展空间远比信息制造更多元化、多样化相似。

服务链较制造链比值呈现持续提升趋势。根据我们的统计，2011-2015年全球信息服务链与信息制造链的比例通常维持在1.80—1.95之间波动，但在2016年遇到了拐点，服务链与制造链的比值达到了2.26，我们认为，未来3-5年服务链与制造连的比值还将延续较高的数值，呈现出制造链向服务链转移的趋势。



4. 信息生态链的“云、管、端”的杠杆效应

云和端是智能生态链下布局的关键，云是整个生态链的大脑，犹如人的大脑一样，控制着全身的有机系统；而端是生态链与外界的交互环节，就像人的手，一方面可以通过触摸等方式实时采集，另一方面又可以执行大脑对应的操作命令如提拿东西等。云和端的关系正如同人的大脑和双手的关系一样，但人的大脑不仅仅操纵着双手，还有脚、眼睛、鼻子……，越是好的“大脑”，越是能控制更多的“手脚”（终端），因而我们认为从中期和长期来看，无论是云层还是终端层都将拥有较高的成长性和广阔的市场空间。

云、管、端三者形成杠杆效应。单位信息处理的成本和单位信息传输的成本越低，杠杆效应就越大。云和端好比杠杆的两端，支点是带宽，云计算的处理成本和带宽传输速度共同决定了杠杆效应比。杠杆效应的实质是，单位信息处理成本持续下降导致端的规模横向扩张和应用种类的纵向延伸，规模和应用种类的扩张速度将数倍于成本下降的幅度。

数据统计显示，2008年至2015年全球6信息产业的终端层与应用层规模的比值的均值为1.75，波动区间在1.60至1.90之间，2016年这一比值从2015年的1.67提升至1.5（见图表2.4），导致这一比值提升的主因来自于两方面，其一，云服务加速替代传统企业软件和IT服务，导致应用层的规模此消彼长；另一方面，终端层规模的增长动力主要来自于信息消费如游戏、视频、社交等业务的高速增长。



终端层规模保持稳步增长。根据我们的统计，自2011年来终端层的市场规模呈现稳步上升态势。市场规模从2011年的13536亿元上涨到15606亿元，占全球信息产业总市场规模的比例从2011年的38.31%上升到2016年的40.30%。此外，在2016年终端层的规模及占比更是遇到明显的拐点。我们认为，随着网络扁平化趋势，应用层和网络层的业务价值和市场规模还会持续向终端层迁移，这一趋势还会持续并进一步加大，终端层相较应用层有着更大的市场空间。



二、信息生态链的细分子行业景气度指数排名
1. 从各项指标看细分子行业的景气度

行业景气度指数的统计方法介绍

根据我们十年以上的行业研究经验，反应行业景气度最重要的指标主要包括成长性和盈利能力，成长性最核心的指标包括收入增长和净利润增长，盈利能力最核心的指标包括净资产收益率和净利润率，基于如此，我们选取了行业收入增速、净利润增速、净资产收益率和净利率作为评估行业景气度的核心指标；关于各指标权重的选取原则，主要基于资本市场的评估体系中对成长性的要求较盈利能力更为关注，所以，收入增速和净利润增速的权重均为30%，而净资产收益率和净利率的权重均为20%。关于各项指标满分标准的确定，根据研究经验，我们把行业收入增速满分标准确定为25%，行业净利润增速满分标准为30%，行业净资产收益率和净利率的满分标准均为20%；另外，行业各项指标均采用最近4年行业平均值作为计算依据。景气度指数的满分为10分。

2013-2016年信息产业细分行业景气度指数最高的是云服务

根据上述的算法，最终统计显示，2013-2016年信息产业细分行业景气度指数分别为：云服务为8.29分，互联网服务为7.13分，通信芯片为4.06分，处理器与传感器为3.78分，计算机硬件为2.66分，电信设备为2.59分，企业软件为2.15分，电信服务为1.54分。其中景气度最高是云服务，互联网服务次之，电信服务最低，见图表5.4。



2009-2012年信息产业细分行业景气度指数最高的是互联网服务

统计显示， 2009-2012年信息产业细分子行业景气度指数分别是：互联网服务为10.02分，通信芯片为7.55分，企业软件为7.27分，计算机硬件为5.94分，云服务为5.04分，处理器与传感器为4.33分电信服务为1.82分电信设备0.43分。其中景气度最高的互联网服务，通信芯片次之，电信设备最低，见图表5.4。



2. 信息产业的细分子行业景气度指数的变化分析

2013-2016年信息产业整体景气度处于下降趋势，细分行业景气度指数提升最大的是云服务，下降最多的是企业软件。

2013年-2016年信息产业的细分子行业景气度指数明显提升的行业有云服务和电信设备（通信设备和手机终端），其中，云服务景气度指数提升幅度最大，从2009年-2012年的5.05分提升到2013-2016年的8.29分，净提升了3.25分，景气度提升的关键因素来自于收入增速和净利润增速持续高速增长；其次，电信设备行业景气度指数净提升了2.16分，景气度指数提升的关键因素来自于行业进入寡头垄断导致竞争趋缓，行业盈利能力持续回升所致。2013-2016年信息产业的细分子行业景气度指数处于下降趋势的有：企业软件、企业硬件、通信芯片、互联网服务，下降最多的是企业软件，景气度指数下降了5.12分，企业硬件下降了3.27分，通信芯片下降了3.49分，互联网服务下降了2.89分，这些细分行业景气度下降核心因素是行业增长速度下降所致。



3. 云计算市场前景广阔

根据我们的统计，自2011年至2016年全球云服务的市场空间复合增长率高达26.05%（近三年复合增长率更是高达30.18%），从2011年的195.98亿元激增至2016年的623.73亿美金。随着智能化的发展升级，信息制造链向服务链的转移仍将持续，云计算的市场空间还会继续保持高速增长，保守估计复合增长率可达26%，到2020年市场空间将达到6000亿美元。从细分行业的投资价值来看，云计算也是当之无愧的占据价值投资榜首。